【未来】未来矿山增量有限 铁矿石谨慎追空

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    未来矿山增量有限 铁矿石谨慎追空

由于众所周知的取暖季环保限产和四季度海外矿山发货高峰，铁矿石各合约近期纷纷创下阶段性低点。但我们认为，铁矿石后续的下跌空间有限，尤其是1809合约的价格已经被低估。

海运费有望维持高位

2016年年初，澳大利亚到中国的海运费不足3美元/吨，而到了2017年10月，这一价格最高时已经上扬到9美元/吨。与此对应，海运费占铁矿石到岸价的比例从4.6%提高到了15%。

我们认为，海运费持续上涨到目前的价格水平是符合基本面的。航运业本质上是朱格拉周期的同向受益者。在朱格拉周期的上升期，航运业的需求就会扩张，从而拉动海运费不断上涨。海运费还受到原油价格的成本支撑，而原油除了本身的供求关系，其实也是朱格拉周期的同向指标。

近期布伦特原油已经站上60美元/桶的位置，我们认为这主要得益于两个方面，即opec与非opec的联合减产，以及页岩油的新勘探支出下降。2017年减产协议达成以来，opec原油总产量确实回落至2016年之前水平，非opec的俄罗斯也兑现了减产30万桶/日的承诺。而美国退出《巴黎协定》，从而可能变为原油净出口国。如果预期兑现，那么美国将没有主观打压油价的动力。原油价格结构转为back结构的概率在增加，这将限制生产商远期抛售量。随着全球经济的持续复苏，原油价格有望站稳60美元/桶的位置。

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